700亿美元的世纪豪赌:硅谷老兵戴尔若何率领公司闷声发大财?

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【划重点】

(本文约6000字,阅读全文约莫需要9分钟)

【编者按】小我私人电脑经销商戴尔一度祛除。但首创人戴尔依附独到的财政先天,先是以249亿美元的价钱将公司私有化,又勇敢举债500亿美元收购VMware母公司EMC。虽然积累了高达700亿美元的科技行业史上最大杠杆,但由此带来的总收益也跨越400亿美元。收购VMware之后,随着企业的数字化服务需求不停飙升,去年戴尔科技营收为940亿美元,市值突破750亿美元,公司首创人戴尔小我私人财富也到达500亿美元。

以下为文章正文:

亚马逊首创人杰夫・贝索斯(Jeff Bezos)从德州西部沙漠乘坐自家蓝色起源的火箭进入太空时,小我私人电脑行业资深人物迈克尔・戴尔(Michael Dell)正坐在自己位于德克萨斯州奥斯汀的慈善基金会总部办公室里。“我很喜悦呆在地球上,”戴尔耸耸肩,笑着说。

在此之前,同样身价上亿的富翁理查德・布兰森(Richard Branson)也进入了太空。一些人看到了人类探索太空的雄心壮志和创新手段,一些人看到的是亿万富翁的自负狂妄。戴尔看到的是商业时机。

“我们正在向许多新兴的太空公司出售产物,”戴尔实事求是地说道。“若是没有令人难以置信的盘算能力、数据和人工智能,你就不能能完成所有这些工程壮举。”

在已往十年的大部门时间里,戴尔一直在公然场所保持缄默,要么是由于猛烈的收购谈判历程需要保密,要么就是由于他小我私人对站在聚光灯下不感兴趣,或者两者兼而有之。九年前,硅谷和华尔街都把戴尔这小我私人和他所开办的公司撇在一边,以为小我私人电脑经销商戴尔公司将和Palm或黑莓一样逐渐淡出科技领域。然而,即即是在那些至暗时刻,戴尔也看到了商业时机。为了避开民众质疑,他约请来私募股权公司银湖及其联席首席执行官埃根 德班(Egon Durban),在2013年以249亿美元的价钱将戴尔公司私有化,这一行动成为有史以来科技行业规模最大的杠杆收购。三年后,他和德班又答应拿出670亿美元,一手谋划收购信息手艺基础设施企业EMC。总之,戴尔前后积累了总额达700亿美元的巨额杠杆,这在美国企业界堪称前无昔人。

但戴尔的赌注成效卓著。汽车、电信、公用电网、医院和物流网络的数字化水平越来越高,需要治理和存储的数据也越来越多。戴尔科技现在是全球最大的信息手艺基础设施提供商。戴尔说:“全天下正在发生的数据量令人震惊。”“每七八个月就会翻番。”

戴尔科技现在的市值约为750亿美元,是公司私有化前的四倍多。在杠杆作用的加持下,戴尔本人、德班所向导的银湖以及其他团结投资者所获得的收益要多得多,这些杠杆投资的总收益跨越400亿美元。戴尔小我私人净资产已升至500亿美元。

他说:“我以为一切并没有那么危险。”质疑者反而会错过事态。相反,戴尔获得大量现金,坐拥许多有价值的软件资产。杠杆收购引入的低成本资金也为企业内部改造提供了理想的融资条件。

“迈克尔在财政方面很老练。无论怎么看,他都算不上手艺极客,”杠杆收购资深人士、私募股权巨头KKR团结首创人乔治 罗伯茨(George Roberts)说。他也对戴尔操刀的这些生意感应惊讶。“他在准确时间把公司买了回来。事后看来,时机堪称异常完善。”

现年56岁的戴尔是科技界最后一位仍未退居二线的硅谷老兵,也是小我私人盘算机时代最后一位仍在深耕自留地的公司首创人。无论比尔 盖茨(Bill Gates)、拉里 埃里森(Larry Ellison),照样史蒂夫 鲍尔默(Steve Ballmer),戴尔的竞争对手们要么已经退休,要么已经去职。这些人纷纷转向慈善事业,或转而购置夏威夷群岛和NBA球队等炫耀性资产。

1992年在亚利桑那州举行的PC论坛上,比尔・盖茨(Bill Gates,左)与27岁的戴尔和太阳微系统公司团结首创人比尔・乔伊(Bill Joy)攀谈。

不久之后,戴尔麾下将有两家自力的上市公司:一家是主营小我私人电脑和信息手艺基础设施营业的戴尔科技,另外一家是分拆出来的云盘算基础设施支柱企业VMware。

“每小我私人的眼睛都在盯着亚马逊、微软和谷歌,”戴尔老友、Salesforce团结首创人马克・贝尼奥夫(Marc Benioff)说。“他们没有意识到戴尔在默默积累企业手艺领域的市场份额。”

过往兴衰

在小我私人电脑兴起的年月,很少有企业家像迈克尔 戴尔那样光泽四射。1983年,戴尔在德克萨斯大学的一间宿舍里确立了同名公司,数百万美国人的第一台小我私人电脑都来自这家宣称产物“更快、更好、更廉价”的公司。

得益于年轻时磨练出来的手段,戴尔借助高效天真的财政战略在小我私人电脑市场杀出一条属于自己的蹊径,使公司能够以超低成本组装分销定制电脑。早在13岁时戴尔就最先做生意,他通过打广告绕开拍卖会销售邮票,用这种方式赚到了2000美元,这让他的怙恃感应异常惊讶。十几岁的时刻他又最先推销订报纸;戴尔梳理了所在地的档案,从中寻找那些可能会订阅报纸的家庭地址。16岁时,他攒钱买了一台苹果电脑Apple II,然后拆开研究内部结构。

1983年,戴尔以医学院预科生的身份进入德克萨斯大学奥斯汀分校,同时也最先涉足小我私人电脑营业。早先他主要向小我私人电脑发烧友兜销磁盘和内存。1984年1月,戴尔得知当地的IBM电脑分销商有太多库存电脑销不出去,于是以10%到15%的折扣买下多余的电脑,并转手赚钱。到那年4月份,戴尔每月收入已经到达8万美元,于是他辍学了,这种做法让他的怙恃很失望。

1989年4月,24岁的戴尔站在位于德克萨斯州奥斯汀的小我私人电脑制造工厂。五年前,戴尔在德克萨斯大学的宿舍里最先了他的小我私人电脑事业

戴尔发现,借助细腻化库存治理手段和直销模式,他可以将IBM生产的小我私人电脑零部件举行重新组装,这样一来每台电脑的成本能降低40%。他通过邮件和电话接受客户订单,然后在一到三周内组装电脑并发货,公司可以凭证客户订单量开展营业。1986年,戴尔21岁的时刻已经赚到了3400万美元。1988年6月,戴尔23岁时闪开办的公司上市,他自己也成为万万富翁,套现了价值3000万美元的公司股票。

戴尔由此被誉为科技界神童,和史蒂夫 乔布斯(Steve Jobs)以及比尔 盖茨(Bill Gates)等人并驾齐驱,配合引领了盘算机行业的潮水。1991年,26岁的戴尔跻身福布斯美国富豪400强,净资产达3亿美元。消费者喜欢戴尔公司服务完善、价钱低廉的定制化电脑。2000年,经由十年的飞速生长,戴尔公司成为天下上最大的小我私人电脑经销商,戴尔本人所持有的股份价值到达160亿美元。

2001年10月份举行的Windows XP宣布会上,盖茨与戴尔在一起

厥后,这位小我私人电脑行业的巨人最先瓦解,部门缘故原由在于戴尔公司自己提议了一场不停压缩小我私人电脑利润率的恶性竞争。2004年退休后,戴尔被迫在金融危急之前重新执掌公司,这时的戴尔公司不仅深陷会计丑闻,还错过了条记本电脑生长的事态。iPhone、iPad和Chromebook等新产物的泛起进一步侵蚀掉戴尔公司的生长空间,市场最先以为戴尔服务器和存储营业已经由时。在此时代戴尔公司一败涂地,还由于收购企业虚耗了140亿美元。

到2012年,小我私人电脑销量最先下滑,而云盘算营业销量最先上升。业内最先习惯于把戴尔公司与诺基亚等老牌祛除企业相提并论。戴尔需要改变现状,他最先谋划用新营业重组公司,就像早期戴尔的小我私人电脑营业一样让公司价值再次回升。“那是一个时机,”戴尔回忆道。“我们可以从柠檬中榨出汁水。”

私有化

十多年来,戴尔为自己的家族性投资机构MSD Capital注入了几十亿美元,让其在竞争猛烈的私募股权领域大肆投资。MSD Capital最早投资之一是银湖旗下的一只基金。到2012年,MSD Capital与银湖的互助正处于转型期,后者雄心壮志的生意笼络者德班盼望能举行大笔投资。德班昔时在科罗拉多州阿斯彭举行的一次集会上自动找到戴尔,要求到戴尔位于夏威夷的家中面谈。

戴尔赞成在夏威夷科纳的家中边散步边谈,这也是他与人们交流的首选方式之一。德班原本设计探问戴尔规模较小的资产,但在走了三分钟后,他把所有筹码都押了进去。“你应该私有化,”德班说。“事实是,你甚至不需要我们的钱,由于你公司的价值被低估了。”他还弥补道:“你和比尔・盖茨的差异之处在于,你把自己的名字写在了产物包装盒上。”

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这种谈话起效了。戴尔给他在KKR事情的同伙乔治・罗伯茨(George Roberts)打了电话,然后决议就这么干。戴尔提醒公司董事会,他设计谋划科技行业首次大规模杠杆收购。要知道,科技行业总习惯于持有大量现金,或者是不计结果地烧钱,商业运作和杠杆收购完全不沾边。

2013年举行的戴尔私有化生意堪称昔时华尔街最猛烈的斗争之一。以卡尔 伊坎(Carl Icahn)为首的股东们强烈否决。事实是,除了戴尔和德班之外,没有人想收购戴尔,赌的是小我私人电脑营业还没有消亡。他们都以为,戴尔公司价值被低估了。

德班说:“戴尔的稀奇之处在于他愿意肩负风险,但他是准确的,而且会以一种乐成的方式去做。”“而不是掉臂一切地烧钱。”

那时所有条件对戴尔公司私有化来说也很完善。戴尔示意:“若是你储蓄过剩,资源不贵,欠债表上有大量现金,就很难让你的股票变得更有价值。”“若是你颠倒一下等式,就会发现,’嘿,让我们拥有一家欠债累累的科技公司吧’这种说法虽然并不相符传统智慧……但在现金流可展望的情形下,这是一个乐成的战略。”

收购EMC

德班在戴尔位于德克萨斯州奥斯汀的豪宅中加入完一场商讨高风险生意的集会,然后乘坐私人飞机回家。戴尔的豪宅因周边警备森严而被当地人称为“城堡”。那次集会的时间是2015年。戴尔和德班这对生意同伴引来了EMC公司高管们的注重,后者希望有金主能对公司开展大规模收购。

EMC拥有价值不菲的软件资产和云盘算子公司,另有全球领先的数据存储营业。竞争对手惠普有意收购EMC,多年来戴尔也一直觊觎EMC。2008年金融危急时代,戴尔曾试图收购EMC公司但未能乐成。他希望将EMC在信息手艺市场的优势以及名贵软件和云盘算资产纳入自家商业帝国。EMC那时的低迷股价为其提供了一个绝好时机。

几个月来,他和德班与EMC遍布全球各地的高管们会晤,但远未杀青协议。因此,戴尔决议约请EMC首席执行官乔 图奇(Joe Tucci)、董事会董事比尔 格林(Bill Green)和公司高管哈里 尤(Harry You)举行闭门集会。由于图奇即将退休,而激进投资者埃利奥特(Elliott Management)也将加入,使得这次集会显得加倍紧迫。埃利奥特曾大量买入EMC股票。戴尔溢价收购是显著不外的解决方案,但难题是德班和戴尔需要筹集650亿美元的巨额现金。

德班和EMC的哈里 尤一腾飞回硅谷谈论生意细节。哈里 尤拿出一张餐巾纸最先写写画画。EMC公司最有价值的资产是其所拥有云盘算基础设施VMware 81%的股份,其余19%的VMware 股份在纽约证券生意所上市生意,使EMC公司市值到达350亿美元。传统看法以为,戴尔需要用现金收购整个EMC公司,但哈里 尤透露,EMC已经研究过使用能公然生意的“追踪股票”将所持有的VMware股份上市。为了完全明白这个看法,哈里 尤甚至造访了亿万富翁、金融天才约翰・马龙(John Malone)。哈里 尤用餐巾纸向德班展现了若何行使这一战略来降低戴尔的收购成本。一切敲定后,德班给戴尔打电话,说他们找到了突破口。

戴尔的生意互助同伴银湖团结首席执行官、亿万富翁埃贡 德班(Egon Durban)

到那年9月初,这笔价值跨越600亿美元的生意正在逐步成形。戴尔和德班飞往纽约,在世达状师事务所的走廊里期待EMC董事会开会讨论这一生意。陪同他们的另有摩根大通首席执行官杰米・戴蒙(Jamie Dimo)。戴尔必须让心存疑虑的EMC董事会信托,他有足够的精神来运营合并后的公司,而且也有足够的现金。

EMC董事会集会最先后,戴尔受邀谈话,德班和戴蒙紧随厥后。戴尔以德州人的风度立誓要保留EMC公司文化,而不是毁掉公司。EMC董事会的一小部门人仍然否决这笔生意。一位原本就持嫌疑态度的董事直接质疑戴尔的答应。他问道,在拥有了亿万财富之后,戴尔会退休去海边度假吗?戴尔笑着回覆,“我膝下的一对双胞胎都去上大学了,以是家务事会少许多,”这引来了一片笑声,“我将会异常敬业。”

然后是钱的问题。戴尔有这么多钱吗?现在轮到戴蒙进场。“他们有钱,”戴蒙说,“我们会做好整件事。”

一个月后,双方杀青总额670亿美元的收购协议,其中包罗戴尔筹集500亿美元高额债务,这让EMC从一家投资级公司酿成了垃圾级公司。他们为EMC所持有的53%VMware 股份刊行追踪股票,节约了120多亿美元现金。

戴蒙示意:“任何头脑正常的人都不应质疑他的答应和取胜能力。”“我有时也会取笑那些看起来很有信用的人。现实上,这也与你同伴的性格有关。戴尔和德班都是异常精彩的人。”

戴尔通过麾下Denali Holdings斥资670亿美元收购EMC公司的这笔生意堪称神来之笔。EMC持有VMware 81%的股份,戴尔为其中53%的VMware股份刊行了“追踪股票”,吸引到卡尔 伊坎(Carl Icahn)和保罗 辛格(Paul Singer)所向导公司埃利奥特的投资。戴尔和德班向导的银湖公司持有剩余28%的VMware 股份。在摩根大通的资金支持下,戴尔为收购EMC筹集到500亿美元,而VMware则充当了抵押品。

这场在餐巾纸上敲定的生意所带来的效果不仅仅是省钱。在摩根大通和全球100多家银行组成银团提供的贷款中,VMware成为最有价值的抵押品。其价值随后飞速飙升,在戴尔收购后的几年中上涨了500亿美元,成为戴尔和德班的提款机。

2018年,戴尔和VMware又宣布了一项90亿美元的生意。凭证该生意,戴尔将以每股109美元的价钱收购股东持有的VMware追踪股票,这将使戴尔在不经由传统IPO的情形下上市。由于报价仅相当于VMware追踪股票原价的60%,此举引发维权投资者埃利奥特和向导者卡尔・伊坎(Carl Icahn)的强烈抗议。经由重新谈判,最终此次生意以140亿美元的价钱成交,每股报价相当于原价的80%,而戴尔公司将以戴尔科技的新名字重新上市。

戴尔科技上市初期并不怎么受迎接。股价解释,债务缠身的戴尔公司在计入VMware权益后价值仍为负数。戴尔以为,最简朴的方式是完全剥离VMware营业,这能够迎合股东,也会让他本人更富有。这项生意将于今年秋季完成,随着市场消化这一信息,戴尔科技股价飙升,市值翻番到达200亿美元。作为生意的一部门,上市后戴尔将从VMware提出90亿美元送还收购债务,并将公司的抵押品系数解压。

“值得赞美的是,他做了准确的事,”戴尔股东埃利奥特合资人杰西 科恩(Jesse Cohn)示意,“他打了一手好牌。”

现在戴尔是自己运气的主人。在杠杆收购之前,他持有戴尔公司15.6%的股份,价值不到40亿美元。在一番神来之笔的运作下,戴尔将拥有戴尔科技52%的股份以及VMware 42%的股份,持有的股票总价值到达400亿美元。

Salesforce团结首创人贝尼奥夫这样说:“戴尔现在拥有的股份多得令人难以置信。”“我想都想不出这么大一个创业乐成的故事。”

追随事态

戴尔复出的乐成可以归结为一个要害事实:他准确解读了科技行业在要害时刻的走向。

疫情时代,由于更多公司选择居家办公,小我私人电脑订单激增,这一市场远未消亡。上个季度小我私人电脑销售额同比增进20%,到达133亿美元。此外,像亚马逊AWS和微软Azure这样的公共云服务虽然大获乐成,但并没有接受整个信息手艺行业。企业正在接纳多样化的方式,除了使用公共云和私有云服务外,还通过大量内陆化信息手艺基础设施存储有价值的旧数据。收购EMC也使戴尔成为数据中央基础设施服务领域的行业巨头,EMC占有主导职位的数据中央市场正是科技行业增进最快的领域之一。

戴尔一直乐于向企业推销装备,并行使这种关系来拓展服务营业。现在,戴尔科技在数据存储、服务器和“超融合”基础设施方面是天下上最大的公司。戴尔科技出品的台式电脑和显示器仍是北美市场最脱销的小我私人电脑产物。现在,戴尔想行使自家公司的优势职位,将企业的信息手艺需求都捆绑在一起。

“你已经从我们这里购置了所需要20种器械中的8种,”戴尔在谈到向大中型企业推销营业时说。“你为什么不从我们这里所有买下所有器械呢?顺便说一句,我们会让你以为物有所值。”

更吸引人的是戴尔公司最近推出的Apex产物,其凭证客户使用情形销售数据和云治理订阅服务。这使得曾经不稳固的销售营业成为经常性服务,客户使用量越多,发生的营收就越多。住手2021年1月的财年中,戴尔公司营收为940亿美元,谋划性现金流为130亿美元,预计未来几年公司增幅将是全美GDP增幅的两倍。戴尔说,自己公司最大的时机来自“边缘”领域,他所说的这一看法是在更靠近数据发生的地方治理数据。随着能源、交通、医疗和通讯基础设施领域的数字化水通常益提升,戴尔预计这些“边缘”需求将以每年17%的速率增进。

他说:“市场研究公司Gartner估量,五年内75%的数据都未来自边缘装备。”“你不会把所有这些数据都传输到云端。”戴尔提到,其他潜在的增进市场包罗5G基础设施和虚拟桌面等电信装备,由于企业在疫情后纷纷接纳了夹杂办公模式。

戴尔公司设计今年送还160亿美元债务,追求获得更高的投资评级。有了响应评级之后,戴尔公司就能够重返商业票据市场,并扩大其贷款营业,从而为更多客户提供资金,并从惠普企业等竞争对手那里赢得更多市场份额。然后就是将VMware分拆上市。这笔生意一旦完成后,VMware会设计自己的蹊径并谋划收购。

“对于即将到来的这笔大生意,你应该屏住呼吸吗?可能不会,”戴尔这样说。但他没有清扫这种可能性。

无数起重机掩饰着奥斯汀的天涯线,戴尔正从这里重新登上科技行业的巅峰。他的妻子苏珊正为三五成群涌入的硅谷高管们准备迎接晚宴。这些人逃到奥斯汀是为了追求更低税收和更高的生涯质量。许多科技行业高管行使科技市场的火爆纷纷让公司上市。而依附规模18亿美元的基金和价值190亿美元的家族性投资机构,戴尔已经成为这些新晋亿万富翁们的照料。

戴尔是否思量过退休,或者去佛罗里达州的度假胜地?“那样我会感应无聊,可能还会有点沮丧,”他说。与贝索斯、盖茨、埃里森或其他追求利他主义、享乐主义或太空旅行的偕行们差异,戴尔设计坚持下去:“我另有很长很长的路要走。”(皎晗)

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